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遠期供應偏緊 菜油下行空間有限

糧油網 2019-06-27 來源:期貨日報

  近期,華東不少毛菜油卸貨,加之臨儲菜油再拋售以及需求不佳,菜油庫存不降反增,同時中美貿易談判重啟,短期利空導致盤面調整,但筆者認為供應偏緊將支撐菜油中期偏強。

  國產菜籽產量有企穩跡象

  國內菜油供應主要由國產、進口菜籽壓榨,拋儲菜油以及進口菜油構成。數據顯示,臨儲菜油從2014/2015年度最高600萬噸降至2017/2018年度的15萬噸左右,而2019年6月17日拍賣菜油8萬噸,6月24日拍賣2.8萬噸,均完全成交,這意味著臨儲菜油庫存徹底清空。

  自2015年菜籽臨儲政策取消后,由于種植效益偏低,國產菜籽產量不斷下滑,2014/2015年度產量為670萬噸,而2018/2019年度只有370萬噸。2019年中央一號文件提出,支持長江流域油菜生產,預計2019/2020年度國產菜籽產量穩中小降,按照350萬噸菜籽折油120萬噸左右,2019/2020年度國產菜油供給僅135萬噸左右,對外依存度超過50%。

  遠期菜油供應偏緊

  2018年12月以來,國內對加拿大菜籽進口檢驗檢疫嚴格,通關變慢等令油廠買船謹慎。目前菜籽、菜油進口利潤分別高達758元/噸、825元/噸,但油廠買船仍少,根據船運機構數據,6月菜籽預估到港12萬噸,7月預估6萬噸,8月預估6萬噸,9月之后無,這3個月的菜籽進口量折油10萬噸。加上沿海進口菜籽總庫存49.7萬噸(折油20萬噸),沿海菜油庫存52萬噸,國產菜籽350萬噸(折油120萬噸),進口菜油預期25萬噸,臨儲拍出菜油15萬噸,國內菜油總供應為250萬噸左右。

  由于菜油豆油、菜油棕櫚油價差處于高位,導致菜油需求下滑明顯,以全國菜油剛需280萬噸(四川小榨菜油剛需120萬噸,以小榨為基礎的調和油160萬噸)測算,2019/2020年度菜油供應會出現缺口。同時,菜籽進口受阻將延續,預計遠期菜油供應偏緊。

  全球油脂持續去庫存

  目前棕櫚油產量增速放緩,同時印尼、馬來西亞等棕櫚油主產國都在增加生物柴油添加比例來積極去庫存;美國、加拿大也在主動降低油料種植面積。根據USDA報告,新年度全球植物油產量2.08億噸,增幅2.05%,低于上年度2.6%的增速,而且產量增速慢于植物油需求增速,全球植物油期末庫存下滑至2016萬噸,為2014年以來最低水平。

  從三大油的平衡表來看,菜油供應缺口從上年度的30萬噸擴大至45萬噸,豆油、棕櫚油產需差縮窄,庫存延續下滑,三大油庫銷比均為近五年最低位。國內方面,豆油商業庫存為148萬噸,棕櫚油庫存為69萬噸,仍處于偏高水平,但三季度油脂市場步入消費旺季,利于庫存去化。因此油脂價格下方空間有限。

  綜上所述,供應偏緊將支撐菜油價格,同時油脂板塊均處于去庫存過程中,一旦油料油脂供應端出現天氣問題或步入消費旺季,豆油和棕櫚油去庫存加速,則菜油價格就有望反彈。

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